中升控股营收净利双降 核心业务收入持续下滑

整车厂的“内卷式”竞争将丰田及雷克萨斯在中国的最大经销商中升集团控股有限公司（以下简称“中升控股”，00881.HK）拖下水。这家致力于成为中国高端汽车服务品牌的汽车经销商最主要的收入来源——新车销售收入自2023年以来持续下滑。公司近日发布的中报显示，今年上半年，中升控股实现营业收入773.22亿元，同比下降6.19%；归属于母公司所有者的净利润10.11亿元，同比下降35.97%。

中升控股称，今年上半年，国内乘用车总销量达1072万辆，同比增加7.9%，但汽车消费品零售总额同比增长几近持平，并未与销量呈同幅增长。车企之间的“内卷式”竞争，叠加居民消费信心依然不强的现状，使得乘用车平均成交价格持续下探，上下游产业链条中的利润也在持续被压缩。

中升控股是全国性汽车经销商集团之一，专注于经营豪华和中高档品牌组合，包括梅赛德斯-奔驰、雷克萨斯、奥迪、保时捷、路虎、丰田、日产、大众、克莱斯勒、本田等品牌。自2022年开始，中升控股净利润便持续下滑。2024年，中升控股实现营业收入1681.24亿元，同比减少6.23%；归属于母公司所有者的净利润32.12亿元，同比减少35.99%。

今年上半年，中升控股盈利下滑的态势依旧延续。对于业绩欠佳的原因，公司解释称，主要是由于当期新车销量下滑，新车平均销售价格、二手车平均销售价格下降，维保套餐成交量减少。今年上半年，中升控股新车销量约为22.9万台，同比减少约4000台（降幅1.7%）；AITO品牌首次为业务带来贡献，期内贡献1.1万台新车增量，部分抵消了其他品牌的销量下滑。销售期内，新车实现营业收入579.31亿元，同比减少4.7%。

中升控股称，自2024年起，行业新车销售业务持续面临严峻考验，由于新车毛利率陷入负值区间，且采购成本与零售成交价之间的差异不断扩大，经销商运营现金流持续承压。过去的18个月内，中升控股的单车平均可比成交价持续走低，2025年上半年相比2023年全年平均成交价下降了约3.3万元，降幅达12.5%。为此，主机厂加大了额外补贴力度，至2025年上半年平均为每辆车多提供了约1.9万元补贴，额外补贴比例达7.0%，一定程度上缓解了经销商新车毛利率压力，并对现金流起到了尤为关键的作用。然而，若要从根本上扭转新车毛利率为负的局面，主机厂必须推出更契合中国市场需求且具有竞争力的新产品，同时重新平衡并整合现有经销网络，使其与长期持续的需求相匹配。

报告期内，公司二手车业务呈现“量增额减”的特点。上半年，公司共售出约11.1万台二手车，同比增长9.6%，但收入却下降27%至60.2亿元，单台车收入同比下降33.4%，单台车综合利润被压缩至不足3000元。

为应对行业挑战，中升控股正加快转型力度，公司全力打造高端汽车服务品牌、持续强化本地市场业务密度及品牌集中度。

中升控股认为，中国汽车市场已从新车（增量）市场转变为汽车保有（存量）市场，新车年销量趋于平稳且近八成为增换购客户。随着新能源汽车的快速发展，各主机厂不惜以利润为代价抢占市场份额，尽管传统燃油车与新能源车的动力系统存在技术差异，但车主所需的售后服务种类却差别不大，由客户基盘（保有量）驱动的售后服务已成为公司最主要的利润来源。据估算，在中升控股业务主要覆盖的32个中心城市中，合计有约2010万名豪华车主，中升控股目前服务的车主占其中的14.6%。截至2025年6月底，中升控股的活跃客户达454万名，较去年同期增长15.2%，较2024年底则增长8.3%。

财报显示，今年上半年，中升控股“售后服务”板块实现营业收入114.45亿元，同比增加4.4%，是公司四大业务板块中唯一实现收入正增长的板块。

今年上半年，中升控股完成了公司史上规模最大的网络优化，希望以最少的资本开支和费用投入实现业务规模增长，从而优化运营效率。自2024年11月以来，超过20%的门店参与调整，公司关闭37家经销店，同期新增57家授权经销店及20家维修服务中心。新增经销店中48家为豪华品牌，包括36家AITO、1家HIMA、1家梅赛德斯-奔驰、3家雷克萨斯、1家奥迪及6家沃尔沃。

截至2025年6月底，中升控股在全国经营439家经销店。丰田与梅赛德斯-奔驰仍是公司两大最主要的主机厂合作伙伴。同时，中升控股是丰田及雷克萨斯在中国最大的经销商，分别拥有107家及58家门店；拥有梅赛德斯-奔驰门店达108家，规模居全国第二。

中升控股在中报中表达了对市场未来的信心。公司认为，政府加强管控过度竞争以及经销商网络的进一步整合，均有望促进价格及毛利率的回升。公司合作的主要主机厂已陆续进入新一轮产品大周期，以丰田为首的多家品牌凭借更具竞争力的新产品，在2025年上半年已在销量和价格方面取得了一定成效。

（实习生马金戈对本文亦有贡献）